近期美股和美元的表现即并不完全认可过度拥挤且基于长期宏大叙事的“去美元”股顺网，反而提示美元可能小幅走强，美股或再度跑赢。
7月非农数据发布后，市场定价9月降息25bp的概率升至80%。7月非农发布之后，市场呈现“衰退交易”：美债利率、美元指数回落，金价上涨，美股下跌，市场认为9月降息的概率已高达80%。鲍威尔在7月例会上表示，他更关注失业率而非农就业人数。假设通胀符合预期，4.3%以上的失业率或可锁定9月降息。
警惕关税通胀冲击“Slower for Longer”的风险。考虑在途运输，8月1日的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10-11月的通胀。若如此，关税通胀冲击可能会更慢更久，美联储降息决策也可能会延迟。
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